Recientemente comencé a leer el libro del bestseller “Irrational Exuberance”, ganador del Premio Nobel, Robert Shiller, sobre las burbujas de activos. Espera, debería ser más específico. Comencé a leer la tercera edición publicada en 2015, durante lo que Shiller identificó como otra serie de activos. El texto clásico moderno de economía se imprimió por primera vez en 2000, antes de la implosión del “boom de las punto com” y nuevamente en 2005, antes de lo que resultó ser una crisis del mercado inmobiliario.

Shiller, puede que no se sorprenda al descubrirlo, no es un gran fanático de las criptomonedas. Dijo que el interés en el sector es parte de “El salvaje oeste” mentalidad en los mercados de acciones, vivienda y bonos. Algo sobre “perma bear”, su duro pronóstico, parece provenir de un lugar de preocupación por las dolorosas pérdidas para los inversores de todas las categorías … además de la venta de libros.

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El profesor de Yale no es el único economista que ve burbujas en todas partes. Jon Cunliffe, vicegobernador del Banco de Inglaterra para la estabilidad financiera, comparó ayer el mercado de criptomonedas de 2,3 billones de dólares con el mercado de hipotecas de alto riesgo de 1,2 billones de dólares en 2008, lo que contribuyó a la gran crisis financiera de esa década. Los riesgos no están localizados, sino que se comparten en este sistema financiero global interconectado.

“El mundo criptográfico está comenzando a conectarse con el sistema financiero tradicional y estamos viendo el surgimiento de jugadores con apalancamiento. Y, lo que es más importante, esto está sucediendo en un espacio en gran parte no regulado ”, dijo Cunliffe. ¿Podría una corrección importante de precios en el volátil mercado de las criptomonedas causar efectos secundarios? Cunliffe carecía de detalles y recomendaciones.

De hecho, hoy en día, las criptomonedas son más que un nicho económico. Los principales actores financieros, desde fondos de pensiones hasta fondos de cobertura, se están exponiendo a las criptomonedas: comprando bitcoins directamente, comprando acciones en vehículos de inversión como fideicomisos e incluso aumentos de capital importantes para las nuevas empresas criptográficas. Millones de estadounidenses comercian en los mercados de cifrado. Un estado nacional “hodls” bitcoin.

Parece justo “familiarizarse”, como dice Cunliffe, con una industria que explotó de $ 16 mil millones hace cinco años al malabarismo actual. Pero las preocupaciones de los supervisores financieros también se reemplazan poco y parecen estar diseñadas para expiar la criptografía de los mercados financieros sobrecalentados que permiten sus políticas.

Cunliffe, para su crédito, no fue del todo paternalista. Advirtió a los gobiernos y reguladores que no reaccionen de forma exagerada ante este nuevo sector basado en la tecnología y agregó que las criptomonedas podrían proporcionar “mejoras radicales” a los servicios financieros tradicionales.

Entre estas mejoras, podría mencionar, está el hecho de que las criptomonedas ofrecen una economía más “interconectada”. Las criptomonedas son algo nuevo, algo aterrador, algo potencialmente peligroso, porque las cadenas de bloques y los contratos inteligentes abren el acceso a los servicios financieros para casi todos. Libera el poder de los agentes del poder y los responsables de la toma de decisiones.

Pero, no importa cuánto hable sobre “desconectar” bitcoin del sistema financiero, esto parece poco probable. La imagen completa aún se está desarrollando: las criptomonedas a veces se mueven hacia arriba y hacia abajo, siguiendo la cobertura de inflación clásica, a veces como acciones tecnológicas, a veces de forma independiente. Pero está interconectado y el crecimiento del sector no es completo e independiente de la evolución de los precios de los activos en toda la economía.

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Bitcoin puede ser el activo con mejor rendimiento de todos los tiempos, pero su crecimiento coincidió con el mercado alcista más largo y rentable de la historia. El S&P 500, un referente, ha completado una corrida de diez años desde marzo de 2009, con rendimientos del 370%. Todavía está creciendo. Y las mismas políticas de dinero barato y la mentalidad de “la inflación es buena” que la impulsan todavía están en juego.

Shiller, el experto en cómo las emociones y las narrativas determinan la financiación, también señaló “Tecnología impresionante” detrás de la cripta. Pero siempre escéptico, también cree que “su fuente de valor final es tan ambigua que tiene más que ver con nuestras narrativas que con la realidad”. Y eso fue cierto, él cree, para el sector tecnológico de la década de 1990, la especulación inmobiliaria en el mercado y las acciones de memes de hoy.

Pero, ¿cuál es la historia más importante detrás de esta burbuja?

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